Entrevista a Luis Merino, responsable de Renta Fija, Mixtos y Fondos de Fondos, en la última Carta Trimestral a nuestros inversores, correspondiente al tercer trimestre de 2024.
El penúltimo trimestre del año ha venido marcado por el inicio de las bajadas de tipos tanto en Europa como EE. UU. ¿Cómo se comportaron los fondos en este periodo y qué podemos esperar en los próximos meses?
La elevada volatilidad de los tipos de interés nos ha permitido realizar una gestión activa de la duración: hemos aprovechado momentos de excesivo optimismo respecto a la economía, con repunte de tipos, donde casi no se descontaban bajadas de tipos, para incrementar duración en las carteras.
Posteriormente, con el mal dato de empleo de julio, el mercado descontó una próxima recesión en EE.UU., provocando una fuerte revalorización del mercado de bonos, que hemos aprovechado para realizar beneficios y neutralizar la duración de las carteras.
Hemos mantenido infraponderación en Francia, cuya prima de riesgo se ha ampliado por los problemas políticos y presupuestarios. También hemos mantenido sobreponderación en deuda italiana y en el mercado de crédito, que ha mostrado una gran fortaleza y estabilidad en los últimos meses.
Como consecuencia de esta táctica, a cierre de trimestre los dos fondos de renta fija presentan rentabilidades superiores al 3%: Santalucia Renta Fija Corto Plazo, FI: 3,15%, y Santalucía Renta Fija FI: 3,74%.
De cara a los próximos trimestres seguimos de manera estructural positivos con el mercado de renta fija, que afronta un ciclo de bajadas de tipos. Sin embargo, tácticamente hemos neutralizado la duración, ya que las expectativas del mercado coinciden con nuestra visión, que apunta tipos terminales del 2% en la Eurozona y 3,5% en Estados Unidos.
¿Qué activos de renta fija suelen comportarse mejor en periodos de bajadas de tipos de interés?
Los activos de elevada duración y beta son los que mejor se comportan en mercados alcistas de renta fija. Si, además, el contexto económico esperado es de crecimiento moderado y sostenible como el actual, además de los gobiernos, el crédito históricamente aporta valor añadido en las carteras.
Si tuvieses que elegir uno, ¿qué fondo recomendarías en este momento?
Nuestra recomendación estaría compuesta por Santalucía Renta Fija FI., moderando algo la duración con Santalucía Renta Fija Corto Plazo FI.
