¿Es el momento de invertir? ¿En qué empresas? ¿De la mano de quién? Mikel Navarro, responsable de Renta Variable de santalucía ASSET MANAGEMENT, da respuesta a muchas de las inquietudes de ahorradores e inversores en un encuentro digital con usuarios de Expansión.
Nada nos gusta más en santalucía ASSET MANAGEMENT que poder dar respuesta a todas las dudas que ahorradores e inversores en general, y nuestros clientes en particular, se hacen acerca de la situación actual del mercado y hacia dónde deben dirigir sus decisiones de ahorro e inversión. Recientemente, el diario Expansión nos ha brindado la oportunidad de hacerlo en un encuentro virtual con sus lectores, en el que nuestro experto Mikel NavarroNavarro, responsable de Renta Variable, ha dado respuesta a todas las cuestiones que le han planteado. En El Blog del Inversor hemos hecho un repaso de las principales cuestiones que se trataron. Hacemos un resumen flashde lo fundamental.
Inquietudes respecto a la actualidad del mercado
Lector. ¿Qué opinas de Iberdrola?
Mikel Navarro. En santalucía ASSET MANAGEMENT tratamos de no invertir en negocios regulados. Además, esta compañía apenas ha cubierto el coste de capital en los últimos años.
Lector. ¿Es momento de entrar en ING, ya que parece un soporte sólido? ¿Qué opinas sobre ENCE, podemos ver caídas mayores?
Mikel Navarro. ING la hemos tenido en cartera hasta hace poco, es un banco que cubre su coste de capital. La vendimos hace unos meses cuando salieron a la luz nuevos rumores sobre blanqueo de capitales. Recordar que fue multado hace poco por graves infracciones en el pasado. En cuanto a ENCE vemos valor a largo plazo, pero teniendo en cuenta su ciclicidad, entraríamos en niveles inferiores.
Lector. ¿Comprarías un ETF sobre el IBEX para no tener complicaciones en la búsqueda de valores?
Mikel Navarro. No. En santalucía Asset Management invertimos en compañías, no compramos papeles.
Lector. Me gustaría que analizaras mi cartera y me dieras alguna recomendación, puesto que quiero aumentar la cantidad a invertir al ver mayores oportunidades en el mercado. Mi cartera está compuesta por: Alantra (14€), Atresmedia (8€), Bankia (2,4€), Alba (50€), OHL (0.94€), Quabit (1,2€), Técnicas Reunidas (28€), Babcock (4,4 L), Econocom (4€), Petra Diamonds (0.3 L) y Teekay Corporation (7,7 $).
Mikel Navarro Alantra la tenemos en cartera: cuenta de resultados creciente a buen precio. Atresmedia, compañía barata, la duda es si será capaz de sostener la cuenta de resultados con sus nuevas líneas de negocio en el medio plazo. Técnicas Reunidas, pensamos que está infravalorada y que alcanzará un margen EBIT cercano al 4%. Bankia, devolverá €2.500 millones de capital y cotiza a 0,5 veces valor en libros.
Lector. ¿Qué nos recomendarías a los accionistas que nos hemos quedado atrapados con DIA? ¿Es preferible asumir pérdidas, vender o pensar que el valor a medio plazo y/o largo plazo, puede recuperar terreno?
Mikel Navarro. Siempre que uno se equivoca es mejor asumirlo. El nuevo propietario tiene que ampliar capital, darle la vuelta, y todo esto en un sector poco atractivo.
Lector. ¿Ves recorrido a Ebro Foods y Realia?
Mikel Navarro. A Ebro Foods le vemos poco recorrido, es una buena compañía pero bien valorada. En Realia podría haber recorrido, pero en mi opinión existe un problema de corporate governance.
Lector. ¿Qué visión tienes sobre Santander a corto y medio plazo?
Mikel Navarro. En santalucía ASSET MANAGEMENT invertimos a medio y largo plazo, de 3 a 5 años.Santander cubre su coste de capital gracias a su presencia en Brasil y México y el negocio de consumo europeo. Sin embargo, pensamos que está bien valorada.
Lector. Pensando en unos valores con buen dividendo y baratos ¿qué te parecen los bancos en estos momentos? ¿qué bancos me recomendarías? ¿qué te parece BNP a estos precios?
Mikel Navarro. En el pasado vimos que los bancos daban un buen dividendo y parecían baratos. Al final lo que ocurrió es que fueron recortando el dividendo. En el sector bancario hay sobrecapacidad y está “comoditizado”. Hay que ser selectivo e invertir sólo en aquellos bancos que cubren su coste de capital y que estén infravalorados.
Lector. De estas tres compañías: Solaria, SAN JOSÉ y ENCE, ¿en cuál entrarías?
Mikel Navarro. De las tres compañías, entraría en ENCE.
Lector. ¿Cómo crees que evolucionará el IBEX durante el verano?¿Oscilará entre los 8.900 y 9.600? ¿Romperá por arriba o por abajo?
Mikel Navarro. En santalucía ASSET MANAGEMENT no sabemos lo que va a ocurrir dentro de una semana o un mes. Invertimos en compañías que pensamos que están infravaloradas, presentan una rentabilidad sostenida y que pensamos resistirán el paso del tiempo. Tenemos una filosofía de inversión perfectamente definida.
Lector. En relación con los valores de pequeña/mediana capitalización del mercado continuo, ¿cuáles crees que tienen mejores perspectivas?
Mikel Navarro. Nuestra gestora de inversión tiene en cartera Talgo, Prosegur Cash y Técnicas Reunidas como valores destacados. En todos estos esperamos una rentabilidad superior al 30%.
Lector. ¿Qué opinas sobre Prim y Logista?
Mikel Navarro. Sobre Logista, en la que estamos invertidos y conocemos, consideramos que está barata. Cotiza a 10x FCF, teniendo un retorno sobre el capital empleado altísimo, crecimiento y visibilidad.
Lector. ¿Qué te parece la reciente incorporación de Másmóvil al IBEX 35? ¿Crees que será positiva?
Mikel Navarro. Entrar en un índice no es ni bueno ni malo. En este caso es la manifestación de una compañía que ha hecho bien su trabajo. Lo importante es la capacidad de crecer rentablemente y generar caja.
Lector ¿Me podrías informar sobre la situación de ENAGAS, REE y Repsol? ¿A qué precios se puede entrar?
Mikel Navarro. En santalucía Asset Management tratamos de invertir en compañías que no están reguladas, por eso no estamos presentes en ENAGAS y REE. En cuanto a Repsol, dentro de la península ibérica preferimos invertir en GALP, que tiene un mayor potencial de revalorización gracias a la capacidad de aumentar la producción de unos pozos de muy buena calidad.
Lector. Necesito liquidez ¿vendo Santander o Telefónica?
Mikel Navarro. Encontramos mayor potencial de revalorización en Telefónica, vendería Santander.
Lector. ¿Qué opinión tienes sobre las papeletas de Iberpapel y Miquel y Costas?
Mikel Navarro. Las dos son compañías bien gestionadas. Apreciamos más capacidad de creación de valor en Miquel y Costas y más recorrido al estar más barata.
Lector. Mi pregunta es sobre BME, desde hace unos meses no deja de bajar, ¿a qué se debe que una empresa con caja neta positiva y sin deuda baje tanto?
Mikel Navarro. BME es una compañía que consideramos una trampa de valor. Como consecuencia de su modelo de negocio su rentabilidad es alta. Sin embargo la entrada de competidores y la caída de volúmenes provoca que su FCF cada año sea menor. A determinados precios puede que a un comprador industrial le salgan los números.
Lector. ¿Habéis pensado en entrar en de Gestamp?
Mikel Navarro. En santalucía Asset Management hemos mirado esta compañía. Hasta el momento ha generado poca caja y una baja rentabilidad. Consideraríamos entrar en esta compañía a precios inferiores a los de hoy.
Lector. ¿Que opinión tienes sobre los valores de Viscofan, Merlin Properties y Cellnex? ¿Cómo ves los mercados actualmente ante la situación actual de mantenimiento de tipos, guerra comercial y rumores de recesión?
Mikel Navarro. Viscofan a estos precio es compra. Su caída está justificada por el bajo crecimiento, y el posible impacto de la crisis porcina que está ocurriendo en China. Dicho esto, consideramos que el crecimiento de los ingresos se situará en el medio plazo en el 5%, consecuencia de su posicionamiento geográfico. Continuará ganando cuota de mercado, frente a unos competidores muy endeudados. Y seguirá siendo un buen generador de caja. Merlin sigue infravalorado frente a su NAV, en torno al 15% de gap. Cellnex está bien valorada.
Lector. ¿Me recomendarías alguno de estos valores: Santander, BBVA, Indra, Inditex, Acerinox, Telefónica?
Mikel Navarro. Entre esos valores, apreciamos más recorrido en Indra por su capacidad de mejorar márgenes. También, Telefónica por su capacidad de incrementar su rentabilidad, generar caja o vender activos en algún país en los que no tiene una posición dominante.
Lector. ¿Qué te parece Mapfre, y cuál sería su principal soporte?
Mikel Navarro. Mapfre es una compañía que apenas cubre su coste de capital, fruto de competir en un sector muy maduro como es el asegurador.
Lector. ¿Entraría en Deoleo, a pesar de no formar parte del IBEX?
Mikel Navarro. Fuera del IBEX hay buenas oportunidades, no hace falta estar en este índice para comprar una compañía. En el caso de deoleo, no entraría. El track record del equipo gestor ha sido muy flojo, ampliando repetidas veces. El sector del aceite es muy maduro, y “comoditizado”, siendo muy complicado tratar de crear marca, para cobrar más y ser más rentable.
Lector. Ahora que las acciones de La Caixa están decreciendo ¿entrarías?
Mikel Navarro. La Caixa debería generar €2.000 millones de beneficio neto, y actualmente vale €15.000 millones. Cotizando a 7,5x, múltiplo bajo para un banco cuya cuenta de resultados es bastante estable.
Lector. ¿Temes que la macro en Argentina no avale su tesis de inversión en Prosegur Cash?
Lector. La macro en Argentina no ha sido buena en los últimos años. Lo importante para Cash es que el crecimiento del volumen de efectivo gestionado más la inflación sea superior a la depreciación de la divisa. En el año 2018 no ha sido así. Estimamos que este año esa ecuación volumen+inflación será superior al movimiento del tipo de cambio. Cash tiene una cuota de mercado en Argentina del 75%. Es un país con buenas perspectivas para el negocio de gestión del efectivo, que le proporciona unos rentabilidad muy alta. Por último, señalar que Cash ya ha vivido un corralito y ha sido capaz de crear valor a sus accionistas.
Lector. Estoy comprando Sabadell y tengo un valor medio de 1€, este hecho me preocupa porque no deja de bajar, ¿ves riesgo en este valor?
Mikel Navarro. Siento decir que preferimos otros bancos que cubren su coste de capital.
Lector. ¿Crees justificado que bancos como Sabadell o Caixabank estén valorados a 0,5 veces libro?
Mikel Navarro. En una industria madura, con máxima competencia, si una empresa tiene una rentabilidad inferior a su coste capital, lo normal es que su valor bursátil esté por debajo de su valor en libros. El mercado está descontando que esas empresas cada año destruyen valor. En el caso de La Caixa consideramos que debería cotizar a un múltiplo superior.
Lector. Tenemos un pequeño capital y consideramos invertirlo en bolsa, sin experiencia previa, ¿podrías hacernos una recomendación general?
Mikel Navarro. Si no tienen tiempo para analizar compañías en las que invertir, mi recomendación es que inviertan en un fondo cuya filosofía de inversión esté basada en el análisis fundamental, tenga un buen track record, y el equipo gestor del fondo demuestre que está alineado con el resto de los partícipes.
Lector. ¿No te parece que Técnicas Reunidas es el eterno recomendado que no termina de dar los frutos que se esperan? ¿Qué te parece Quabit?
Mikel Navarro. Técnicas Reunidas ha sufrido operativamente por los bajos márgenes de su cartera y haber mantenido sus costes de personal en un momento de poco volumen. Esta situación empezó a cambiar con la entrada de este año, presumiblemente cerrará 2019 con un margen EBIT cercano al 4%.
En cuanto a Quabit, tan solo señalar que no estamos invertidos en esta compañía al no saber qué valor pueden extraer de los terrenos que tienen en cartera.
Lector. ¿Qué visión tienes sobre la compra de OHL a 1,04 y ENCE a 3,84? ¿Qué recorrido crees que tienen en el medio plazo?
Mikel Navarro. OHL es una compañía que ha experimentado grandes problemas de generación de caja. Actualmente tiene caja neta, pero es complicado saber si esta la mantendrán en el futuro. Preferimos entrar como bonistas antes que accionistas.
Lector. Ante la falta de recuperación económica en Europa, ¿recomiendas algunos valores para una cartera defensiva?
Mikel Navarro. Una cartera defensiva es aquella que está compuesta de compañías de calidad compradas a precios baratos. Es el precio de compra el que marca que una cartera sea más o menos defensiva. En España nuestros valores preferidos son Talgo, Prosegur Cash y Técnicas Reunidas. En Europa Elis, Airbus y Eni entre otros.
Lector. ¿Qué opinión tienes sobre Atento tras la corrección sufrida?
Mikel Navarro. Jamás he visto una compañía más barata que Atento. Esta empresa, que es líder en Sudamérica, cotiza a 3,6x EV/Ebitda, 6x EV/Ebit. Esperamos que en el medio plazo sea capaz de generar entre 90 y 100 millones de dólares.
Gracias a Mikel Navarro y a los lectores de Expansión por permitirnos recorrer algunas de las claves del mercado.
