Te contamos qué es la trampa de valor con la ayuda de nuestro responsable de Renta Variable, Antonio Manzano.
Como ya sabéis, en Santalucía Asset Management buscamos compañías que sean líderes en sus mercados y que tengan ventajas competitivas sólidas, ya que cuando esos dos requisitos se cumplen, esas empresas serán capaces de ofrecer un flujo de caja y una rentabilidad sobre su capital que serán muy atractivas.
Qué es una trampa de valor
Sin embargo, cuando una compañía no crece o crece muy poco se corre el riesgo de caer en una trampa de valor. Entendemos las trampas de valor como compañías que cubren a la perfección todos los requisitos iniciales, pero que se quedan sin crecimiento. Podemos indicar algunas razones comunes por las cuales una inversión aparentemente barata puede ser una trampa de valor:
- Problemas fundamentales no reconocidos: a veces, las acciones pueden parecer baratas en términos relativos a sus fundamentos financieros, pero esto puede ser el resultado de problemas subyacentes en la empresa que aún no se han reflejado en el precio de las acciones.
- Industria en declive: una empresa puede operar en una industria en declive o enfrentar desafíos estructurales que hacen que su negocio sea menos valioso de lo que sugieren las métricas de valoración.
- Deuda excesiva: aunque una empresa puede tener un bajo precio en relación con su valor contable, su estructura de capital puede estar lastrada con un alto volumen de deuda, lo que aumenta su riesgo financiero y su vulnerabilidad en tiempos difíciles.
- Gestión ineficaz: la mala gestión o la falta de dirección estratégica pueden afectar negativamente el desempeño a largo plazo de una empresa, incluso si sus acciones parecen baratas en el corto plazo.
- Cambios en el entorno competitivo: los cambios en el mercado o la entrada de nuevos competidores pueden erosionar la ventaja competitiva de una empresa y afectar su capacidad para generar valor en el futuro.
- Problemas legales o de reputación: problemas legales, éticos o de reputación pueden dañar la marca y la posición competitiva de una empresa, lo que podría no estar reflejado adecuadamente en su precio de mercado.
Ejemplo de trampa de valor
Antonio Manzano suele utilizar un ejemplo muy claro de una industria que ha llegado a un estado de madurez absoluto, como es el caso de la prensa escrita.
Las compañías o grupos editores de prensa escrita operan en un oligopolio muy concentrado, disfrutan de un reconocimiento de marca en los lectores, generan caja y obtienen buenas rentabilidades. Sin embargo, llevan años viviendo caídas en sus ventas porque ha aparecido un producto sustitutivo en el mundo online. Por lo tanto, pueden ser compañías que parecen atractivas y seguramente cotizan a un múltiplo bajo, pero que como no tienen un crecimiento estructural, el mercado nunca estará dispuesto a pagar un múltiplo más alto por ellas, lo que las acaba convirtiendo en trampas de valor.
Cómo evitar una trampa de valor
Para evitar una trampa de valor, siempre exigimos un requisito más a las compañías que forman parte de nuestras estrategias: que crezcan, que tengan un crecimiento que consideremos que va a ser estructuralmente superior al del PIB, tiene que ser un crecimiento sostenible en el tiempo.
Para ello, realizamos un análisis exhaustivo de la empresa y su entorno antes de tomar una decisión de inversión basada únicamente en métricas de valoración aparentemente atractivas. Ese examen exhaustivo se conoce como análisis fundamental.
Aquí hay algunas estrategias para evitar caer en una trampa de valor:
Comprender la empresa y su industria: incluye comprender su modelo de negocio, su posición competitiva en la industria, sus perspectivas de crecimiento y los factores que pueden afectar su desempeño futuro. Normalmente, aquellas compañías que operan en industrias con crecimiento estructural, es decir, que el consumidor va a demandar esos productos o servicios con independencia de la situación económica, como puede ser el envejecimiento de la población, la digitalización o la sostenibilidad.
Evaluar los fundamentos financieros: analizar los estados financieros de la empresa, incluyendo sus ingresos, ganancias, márgenes de beneficio, flujo de efectivo y niveles de deuda. Se buscan señales de fortaleza financiera, como un sólido historial de crecimiento de ingresos y beneficios, márgenes saludables y una gestión eficiente del capital.
Considerar el valor intrínseco: a partir de métodos de valoración se determinar el valor intrínseco de las acciones, es decir, su verdadero valor.
Analizar la calidad de los gestores: evaluar la calidad y la integridad de la administración de la empresa, su historial de toma de decisiones, su alineación con los intereses de los accionistas y su capacidad para ejecutar la estrategia empresarial de manera efectiva.
